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两融业务是什么
融资融券交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。
指的是融资融券交易，分为融资交易和融券交易。融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息;融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。
投资银行业与经纪业:两融检查表明风控与创新并重将成为监管新常态
事件描述
1 月16 日晚,中国证监会通报2014 年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况(以下简称“通报”),公布了2014 年12 月15 日至28 日期间对45 家公司融资类业务的检查结果,并对部分公司出现的问题进行了处理。
事件评论
一、1、市场预期的重大违规行为并未出现,两融运行基本平稳,不会引起规模下滑。市场之前有媒体报道的“券商保证金突破底线,加杠杆比例高达3-5 倍”等重大违规行为并未出现,不影响存量的1.13 万亿规模。2、同时处罚措施只针对增量,存量业务不受影响,券商两融竞争格局有变化,华泰等客户资源丰富券商将加速提升份额。3、虽然监管措施对中信等3家的存量两融不产生影响,但未来3 个月增量业务将由其他券商开展,有大量零售客户资源的券商将有所受益,主要为华泰、国元、方正等。
二、50 万门槛将影响两融增速,但从各纬度测算表明两融空间仍然很大。
与对部分券商的处罚相比,50 万门槛可能对两融业务的短期冲击更大,当然也是影响增量业务,但从两融的供需关系和长期空间看,券商的两融突破2 万亿也是非常有可能的。
三、两融检查表明今后风控与创新并重将成为券商监管新常态,后续仍将有部分涉及风控问题的措施,但这并不意味着券商创新将“矫枉过正”,原有的创新业务仍将推进,主要包括新三板做市、量化等新型资产管理、资产证券化、互联网金融等。
投资建议:1、事件直接影响,其一对中信等12 家券商的监管措施影响有限,不会对市场存量的1.13 万亿规模造成负面影响,但会降低被处理券商的市场份额,其二“重申不得向低于50 万的客户融资”将冲击短期业务增速和市场预期,但两融业务仍处于供不应局面,测算表明长期发展规模将突破2 万亿,其三券商2015 年业绩增速虽有下滑,但仍将超过50%;2、更重要的是两融检查表明今后风控与创新并重将成为监管新常态,后续预期会有进一步的风控举措出台,但创新不会矫枉过正,新三板做市、资产证券化、互联网金融等仍将持续快速推进;3、券商股短期将面临调整,建议适当控制仓位,但若出现20%以上降幅,可以逢低布局,推荐推荐客户资源丰富、两融高弹性、经营特色突出的华泰、国元、西南。
周度策略:两融业务收紧,短期面临调整压力
欧日央行新一轮QE在即,预期全球经济一季度有望出现回暖。在欧元区和中国经济较差的情况下,美国复苏受拖累,全球央行将可能持续宽松气氛,而瑞士央行放弃瑞郎下限,证明欧央行推新一轮QE的确定性增加,中国则很可能在近期释放流动性,日本大选结束后,安倍更是确定出台新一轮刺激经济方案,我们预期美国在2015年中加息,但受油价影响薪资水平提振无力,很可能影响美联储加息的决定。因此,若全球央行相继提出刺激政策,预期2015年第一季度PMI将有望出现回暖。但是,唯一的风险在于国际大宗商品价格的以及能源价格的持续下行,拖累投入和产出品的价格,甚至使普遍国家面临通缩风险。资产价格方面,我们最看好美元,美股次之,商品不看好,全球除美国之外各大央行货币政策保持偏松,美国加息可能延后,美国国债利率下行,流动性依然偏松对美股形成支撑,非美货币贬值下美元最为坚挺,商品受美元升值和中国需求放缓不利而继续看跌。
国内经济:经济依然偏弱,政策趋松不变。
经济依然偏弱,2014年信贷增速13.6%(去年为14.1%),M2全年为12.2%(去年为13.6%,CPI为2.0%(去年为2.6%),全年GDP增速预期在7.3%,明年将进一步放缓至7.1%。明年政策趋松不变,但短期来看央行14次0操作,显示央行政策处于两难。市场担心政策的不确定性,而本周初央行续做2800亿MLF(中期借贷便利),从而保证流动性的相对宽松。
短期利率缺少明显方向,市场资金仍难有改善。银行间7天回购利率维持在3.88%,环比上周回升10个BP。主要是央行14次0操作,央行短期政策面临两难,回购利率缺少方向性。1年期国债收益率为3.2%,较上周回升2个BP,10年期国债收益率3.5%,较上周末回落13个BP。我们预计从央行政策和基本面来看,政策仍将维持偏松,2015年无风险利率保持下行,对于股市长期趋势仍形成支撑。对短期市场形成不利的是,短期资金面仍难有改善。周末证监会表示中信海通国泰三家券商两融违规,暂停新开户三个月,还有券商不得向资产低于50万的客户融资融券,而原来这个门槛是10万,股市去杠杆将影响资金面收紧。上周新增开户数55万户,是连续三周回落之后的首次反弹,但是持续性仍有难度,我们预计上周开户数仍将继续回落。
A股投资策略:证监会突然重罚两融业务违规3大券商和调高两融门槛至50万,对股指形成短期利空,我们维持市场处于2浪调整阶段的观点,全年看涨观点不变,静待大盘调整企稳再择机介入。15年市场大小盘风格均衡,走势也将轮动上涨,二线蓝筹将出现补涨机会。行业配置看好低估值的银行和房地产,还有估值处于历史低位,受益国企改革提升估值的食品饮料。
港股投资策略:港股周涨0.77%,证监会突然重罚融资融券业务违规的3大券商,A股短调面临调整可能拖累港股。另外,瑞郞兑钩欧元显示欧央行推出新一轮QE的概率加大,欧美股市受益全球流动性改善而上涨,港股受益欧美股有望走强而对冲A股回调,港股后市仍然维持低位震荡为主。行业关注内资房地产和银行股。
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