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沪港通终于来了
沪港通的酝酿应该有些时间了。美国次贷危机前，已经有传闻要开设沪港通。世界经济危机打乱了沪港通的节奏。
2014 年 4 月 10 日，中国证监会和香港证监会发布联合公告 ，批准上交所和港交所开展沪港股票市场交易互联互通机制试点，允许两地投资者通过交易所买卖港股和 A 股。
9月 26 日，备受关注的沪港通试点办法终于出炉。上交所正式发布了 《上海证券交易所沪港通试点办法》以及《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》等配套规则。金融界有关权威人士表示，以《试点办法》等系列规则的发布为标志，沪港通规则体系已基本齐备。
根据此前证监会的通告，沪港通需要有六个月的准备期，因此市场普遍预计沪港通10月开通，更有媒体报道10月27日正式开通。但记者采访上海证券交易所副总经理阙波时得知，沪港通何时开通，现在还没有具体时间表，沪港通有六个月准备期，但不等于六个月后就可以开通，媒体和市场普遍存在误读。何时开通，需要等待证监会的通知。
沪港为何要通
什么是沪港通？为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点 .
阙波认为，沪港通是一种机制创新，有利于激发市场活力，改变投资人理念，也有利于A股和香港市场双向开放新格局，推动境内市场形成开放。此外，沪港通也有利于全球市场互补，让海外投资者更大限度参与境内市场。同时也能够将香港证券交易制度的许多优点引进A股。因为香港的交易制度明显优于 A 股市场，比如T+0 交易，股票交易并无涨跌幅限制。而且，不论是香港股市的运作，还是香港上市公司的运作都比 A 股市场规范。甚至就是对投资者权益的保护，香港市场也远优于 A 股。
从4月至今，在沪港通的刺激下，股市已经上升了300点，中国股民重新对股市产生信心。“沪港通”的开通，对于中国股市来说是一件大事。沪港通的开通是中国股市改革开放的又一重要举措。这也意味着 A 股市场的投资者可以通过“沪港通”来投资港股了，港股直 通车以“沪港通”的方式得以实现。而且“沪港通”是一种“互通”，港股直通车只是一种单向运行。因此“沪港通”的设置显得更加合理。在“沪港通”开通之后，内地与香港的投资者都将多一条投资渠道。
互相遵守对方的游戏规则【沪股通什么时候开通】
在沪港通的设计中，为便利投资者参与，方便结算，采用主场交易的原则。上交所A股股民投资香港股票，按照港交所的规定进行操作，反之香港股民购买上交所A股股票，则按照上交所的规定执行。 国际资本市场通行主场原则，符合国际惯例。沪港通对两地的交易时间、进价机制都不做
改变，结算本地化，在投资者委托环节也没有大的变化，这也是考虑了不同交易市场的习惯和特点，经过协商、讨论，对某些交易制作环节做些变更和处理，细节很多。在香港市场开展沪港通，交易、融资、股票借贷和担保，原则上是按照香港市场习惯开展，除了融资融券以外，在推销货物环节，对特殊情况，在法定条件之外根据香港市场做特殊安排。当然上交所会参照内地融资融券监管要求，会同港交所制定。
证监会明确规定投资者依法享有通过沪港通投资买卖股票权益，但需要通过两地的结算公司予以保障。对于沪港通买卖股票的香港投资人应该登记在香港中央结算有限公司名下，香港投资者通过沪港通买入的A股享有实际的股权，可以享有A股相关法定权益，代表香港投资者行使权力。
反过来，作为内地投资者，港股中投资买入的股票，都记录在中国结算的大账户里，中国证券登记结算有限责任公司可以以自己的名义通过香港结算公司行使相关股票股东权益，当然在行使相关股票权益前要征求内地投资者意见，那么中国结算出具的股票持有记录也是内地投资者享有该股票权益的保证。这个制度在之前的安排上，所有方案基本都已经成形。
周密细致的准备
自 4 月份以来，上交所在业务规则体系、市场体系、监察体系以及技术保障诸多方面紧锣密鼓地与港交所密切配合，与中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司同时推进沪港通的合
作，取得了积极进展。第一份四方协议已经签署，相关规则以及业务办法也在陆续发布。6月13日，中国证监会发布了沪港通业务若干规定，在这个框架上确立了三项规则、七项协议。为了让投资者参与沪港通投资业务，上交所重点开展了会员动员、培训以及系统检查的工作，上交所也全力推进投资者教育，开了专门网站，开设专区，7、8 月份做了多种准备，揭示了两地市场基本制度差异和交易风险。上交所还与中国证券业协会联合，开通热线电话，也和港交所联合在国际上推荐。技术方面，把整个技术准备工作分为5个阶段，分阶段进行开发、测试、计划。7月份把所有业务开发出运行方案，8、9月份主要是系统的测试，整个测试工作将在9月底全部完成。通过了2轮全网测试，对沪港通功能、性能做了详细演练和测试，总体上讲技术稳定性是可以保证的。
如何交易
“沪港通”启动后，内地投资者将使用人民币交易，人民币来到香港后兑换为港币，然后投资港股，卖出股票后再兑换回人民币。香港的国际投资者则需要先把货币换成人民币，然后进入上海市场购买A股，卖出后取回现金，不能进入内地其他市场。两地交易所将全程均分收入，无论哪个市场吸引的资金较多，两家交易所的收益都完全一致。【沪股通什么时候开通】
投资者在参与买卖港股前，需与内地券商签订港股通证券交易委托协议，签署风险揭示书。个人投资者还须满足投资者适当性管理的条件，但无需重新开立股票账户，使用现有沪市人民币普通股账户即
可。
内地投资者买卖港股通股票的日常交易时间遵守联交所规定，即 9 点至 9 点 30 分为开市前时段，9 点 30 分至 12 点及13点至16点为交易时间。香港市场投资者买卖沪股通股票的日常交易时间遵守上交所规定。
香港市场投资者买卖沪股通股票的总额度为3000亿元人民币，内地投资者买卖港股通股票的总额度为2500亿元人民币。同时，“沪港通”业务还设置每日额度控制，即内地投资者在每一个交易日内净买入港股通股票的总额和香港市场投资者在每一个交易日内净买入沪股通股票的总额均不超过一个特定额度。在试点阶段，香港市场投资者买卖沪股通股票的每日额度为130亿元人民币，内地投资者买卖港股通股票的每日额度为105亿元人民币。
在结算方面，T日买入港股的投资者，T+2日日终才可获得相关证券的权益；T日卖出港股的投资者，T日和T+1日日终仍可享有相关证券的权益。在资金交收时点上，对于T日清算应付资金的结算参与人，应于 T+2 日10:30 前向中国结算交付资金，中国结算完成跨境人民币汇划和换汇后，于 T+2 日向香港结算进行交付。对于T日清算应收资金的结算参与人，中国结算在T+2日从香港结算收到资金并完成换汇后，于 T+2 日 18:00 前向结算参与人进行交付。
至于费率方面，如果内地投资者购买1000股W公司股票，假定该公司股票每手 10 股，成交金额为 10005.66 港元，假设交易日闭市后中国结算遵循商业化原则确定的港币兑人民币汇率为1:0.7861。该
沪港通开通
为保障普通股民权益，最大限度减少市场波动，建议A股市场实行最终权益人申报制度。即不管股票是用哪家离岸公司或用什么衍生工具对冲，只要是受益人就要申报。该法律条文不难执行，却是对散户的最大保护。其实，这也是海外上市公司股票持有人申报制度
沪港通预计将于10月中旬开通，内地和香港财经界一片叫好声。沪港通的“港”虽然指的是香港，即向香港投资者开放，但香港是国际金融中心，其实也就是向全球开放，由此开通后可能面对四方面的问题需认真考量。 法律问题：如何协调两地的监管条例
两地之法律原则不同。香港实行普通法，无罪推论，利益归被告。故此对市场违规者或犯法者定罪较难。但一旦定罪，即严惩。香港证监部门对异动股或有嫌疑的股票，正常的做法是直接赶赴券商，将其过去几月的交易记录、电话录音、银行对账单一并收走。这样，普通违规者极难遁形。但如“沪港通”的违规者在内地某个省，香港证监部门在内地无执法权，怎样委托内地同行查处？每天成交成千上万宗，内地有无如此众多人手配合？而抓到了是以香港法律处置还是内地法律处置？在哪坐牢？这些都是极为复杂的法律问题，非全国人大立法不可。但如不处理这些监管漏洞，届时香港有可能变成违规者天堂，那就真是劣币驱逐良币了。
在证监管理的层面上，两地都以保护投资者为目的，但在执行上两地颇不同。比如，当上市公司涉及收购合并时，内地监管部门的一贯做法是要求股票即时停牌，虽然消息已按要求公布，因仍害怕有人利用消息上下其手获利，使处于信息不对称的小股东利益受损，故此停牌。这是有罪假定。而香港的做法是要求公司进行完全披露，股票不要求停牌，就算停牌也是极短，一天半天的时间，这是假设所有市场人员已获取共同信息而参与股票买卖，这是无罪假定。但若查到有所隐瞒即严惩。
所以，如何协调两地的监管条例，杜绝市场违规违法，也是一大难题。 开放初期市场多有波动
全球金融资本市场特别是股票市场在对外开放初期，总是引致市场大幅波动，欧美离我们太远，市场开放时间也太久了，无参考价值。看看亚洲吧。
韩国、我国的台湾和香港地区在股市对外开放初期，市场都曾大幅波动，也是财富大转移的时期。市场一波动当然也就有人获利有人输钱，但对内地监管机构来说，是否有充分的思想准备和措施？
上世纪八十年代因出口贸易带动经济发展，亚洲四小龙崛起，与欧美的经济往来促进了其经济结构和体制的改革，金融市场也逐步对外开放。其中，韩国于1985年金融和资本市场初步对外开放，股市指数从140点一直上行至1000多点，涨幅惊人。运行约4年，至1989年崩盘，股市跌了一半多，市场遭受重创。 中国台湾在1986年开始有限度地开放股票市场，股票市场指数从1986年1000多点起步，到1990年崩盘，指数创12495点，足足升了10倍多。当年我们到台湾出差，刚下飞机同行就会让你把身上带的美元交给他去买股票，离开台湾的时候卖掉股票，挣的钱已足够在台湾吃喝玩乐，可见当时股市之疯狂。有个小插曲可做佐证。当年香港富豪制衣商人林佰欣老先生响应当局的号召，前往台湾投资几亿新台币建制衣厂，并将公司在台湾股市上市。1988年，林老先生往台湾巡视业务，发觉小小制衣厂股票原来值几十亿新台币，于是林老二话不说就把手上股票全卖了，带着三十多亿新台币回香港。三十多亿新台币在当年是天文数字。到了年底开股东大会，大家才发觉林老先生手上一股也没，岛内舆论一片哗然，齐声谴责。其实林老先生此举虽说有点违背朋友道义，但于法理并无不妥，而半年后股票崩盘更验证了他的远见。
回顾亚洲几个地区的金融市场开放史，有助我们做好准备。虽然时间已变，但人性不变。自从“沪港通”公布以来，两地的金融大鳄正在向目标靠拢。最近两地股市大幅波动，你可理解成一般的市场调整，也可理解成大户在收货和震仓。我宁愿相信后者，成交量的大增也说明有人在收货，大战在即，弹药至关重要。相信大户弹药储够之日，即是股市拉升之时。
股市兴旺为企业注入无限活力，而波动正是金融双刃剑的特性，只要我们有所准备，挺过阵痛，亚洲市场的经验是股市波动后又将不断再创新高，相信内地和香港市场也将如此。
交易模式有别
与国际股票市场不同，A股没有众多衍生工具做对冲，也不能沽空股票。所以，当某个大户买进或卖出某只股票时，连续十天八天涨停板或跌停板的情况经常发生，而A股股民大多以此为投资指南。当“沪港通”开通时，就会变得很危
险。某个大基金今天可以在上海买平安保险，明天就在香港或伦敦用衍生工具把它给对冲出去，表面上基金账上还拥有这只股票。大户们可利用这种人为假象来迷惑市场，制造波动从而获利，使原来已处弱势的散户更加任人鱼肉。其实大户买卖是没人知道的，当年巴菲特动用一百多亿港元来香港买中石油，在那一年多内，中石油股价一直在1.5-2港元之间不动。直到买完货公告天下，中石油的股价才一飞冲天到20多港元，而后来巴老什么时候用什么价钱把上百亿股卖掉，没人知道，这就是典型的大户操作。
为保障普通股民权益，最大限度减少市场波动，建议A股市场实行最终权益人申报制度。就是不管股票是用什么离岸公司或用什么衍生工具对冲，只要是受益人就要申报。这法律条文不难执行，却是对散户的最大保护。其实，这也是海外上市公司股票持有人申报制度。
保障散户权益 建议引入集体诉讼
近几年内地民营企业在全球股票市场财务造假的新闻时有所闻，此次阿里在美国上市有意去中资概念，本意当然是标榜国际化，但与近年来中国民营企业名声欠佳也不无关系。上市公司财务造假受罚除牌，老板当然罪有应得，但最大受害者是散户，不仅血本无归，而且无法追究。以前A股是封闭市场，有什么问题影响尚在中国内地。如今随着中国金融业对外开放，走向世界，市场稍有问题，即成全球热议话题，影响中国声誉。为防微杜渐，与世界接轨，可引进美国集体诉讼法，既让上市公司有所惧，又极大保障散户权益，一举几得。不用惧怕诉讼多，每一场集体诉讼，都会是一场浩荡的普法教育运动。增强、普及国民法律意识，是金融市场长治久安之根本，也是中国成为二十一世纪强国之根本。
沪港通是高瞻远瞩的决策，设计良好的框架为她保驾护航也是用心良苦。但别期望法律能百分之百涵盖金融活动，金融是个坏孩子，它永远跑在法律前面，不断地冲击、挑战法律，而法律只能紧随其后不断地修补、完善。与此同时，时代也跟着进步了。用华尔街的行话说就是：金融创新将永不停顿，法律监管则如影相随！如果说沪港通是中国金融业的创新之举，那么法律监管一定要赶紧跟上。
港股通业务测评
1、在港股通业务中，以港币报价，以人民币结算。（A）
A、对 B、错
2、港股通业务试点期间存在每日额度和总额度限制，连续交易时间，当日额度使用完毕的，新增的买单可以继续申报。（B ）
A、对 B、错
3、只有沪港两地均为交易日且能够满足结算安排的交易日才为港股通交易日。（ A）
A、对 B、错
4、内地投资者需通过沪市A股证券账户（即人民币普通股票账户）参与港股通业务。（ A）
A、对 B、错
5、港股通业务试点期间，碎股仅可卖出不可买入。（A ）
A、对 B、错
6、客户港股通交易实际交收时使用的汇率是（ C）。
A、中国结算买入参考汇率 B、中国结算卖出参考汇率 C、中国结算结算汇率
7、港股通交易的交收期一般为（C）日。
A、T+0 B、T+1 C、T+2
8、港股通业务中，客户T日买入港股通证券，最早（ A）可以卖出。
A、T日 B、T+1日 C、T+2日
9、港股通业务的标的，作为交易单位的“一手”，为（ C）。
A、100股 B、500股 C、各个标的各有不同
10、港股通股票涨跌幅限制为（ C）。
A、10% B、50% C、不设置限制
客户签字：
测评日期： 年 月 日
答案：A、B、A、A、A、C、C、A、C、C
沪股通做空机制正式启动
今日，沪股通做空机制正式启动。港交所资料显示，将有414只股票被列入沪市A股沪股通卖空股票名单，包括“两桶油”、“四大行”等权重股，占沪股通568只标的股的72.89%。 “虽然沪股通沽空会从数量及价格上设定限制，但并不影响推进的过程。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示，沪股通的做空机制加速了A股价格合理化进程，过度偏离的股票价格将会增加反向纠正的力量，这是一股不可忽视的力量，预示着沪港通进入了双向交易时代。
本次的沪股通做空交易不是“空手套白狼”。在相关交易规则方面，港交所对沽空价格和数量均作了限制。通过沪港通进行的沽空交易，不能进行无担保沽空，沽空盘输入价不得低于最新成交价，每只沽空股份卖出量每日限额1%，10个交易日累计不可超过5%。此外，港交所还会对沽空量较大的投资者进行监督，以防止违规交易造成股价剧烈异动。 港交所行政总裁李小加曾表示，做空机制在初期存在较多限制，但慢慢会好起来。“开通是重点，以后会慢慢优化卖空机制，而且券商在卖空初期建仓需要一定时间。” 知名财经评论员皮海洲表示，沪股通做空机制的短期影响可以“忽略不计”。毕竟A股市场是一个以内地投资者为主的市场，而且投资者又是 “死多头”，仅靠少数香港投资者或海外投资者来做空，实属蚍蜉撼大树，很难真正达到做空的目的，甚至不排除少数做空的海外投资者会陷入国内投资者的“人民战争”之中。
也有不少业内人士认为，由于A股本身就有股指期货和融资融券交易两种做空机制，而且本身A股当前向好，沪港通一直也是“南冷北热”，显示出A股市场对海外资金的吸引力，所以即使沪股通启动了卖空机制，也不会出现大量卖空盘来打击A股市场。
沪港交易所最新数据显示，截至2月27日，沪股通总额度余额为1927.19亿元，占总额度3000亿元的64.24%；港股通总额度余额为2249亿元，占总额度2500亿元的89.96%。 根据港交所的规定，为方便投资者卖空安排，港交所将于每个沪股通交易日，于其网站发布每只合资格沪股通担保卖空股票的以下信息：第一，开盘前公布交易日内最多可卖空的股票数；第二，可卖空的股票结余量将在交易时段内每15分钟更新一次；第三，每只股票的卖空成交额和成交量将在上午交易时段结束后及收盘后公布；第四，每日及10天累计卖空百分比将于收盘后公布。
沪港通开通重点关注稀缺标的
港交所完成了沪港通的连接测试，标志着沪港通即将进入实质阶段。此次沪港通中，港股可投资的股票还包含了腾讯控股和金山软件这两家游戏界如雷贯耳的企业。目前腾讯控股股价为126元左右市盈率62倍左右，而金山软件股价20元左右市盈率33倍，价格均不高。目前国内资本市场对于手游概念股较为青睐，如掌趣科技、中青宝等手游概念股动则百倍的市盈率，而腾讯、金山等在国内手游市场的表现均非常抢眼，特别是腾讯占据国内手游市场的半壁江山，据来自游戏工委的《2014年1～6月中国游戏产业报告》数据显示中国移动游戏市场实际销售收入达到125.2亿元，同比增长394.9%。
国海证券认为，沪港通开通后，中短期内增量资金偏爱的仍将是A股和港股中中小盘新兴成长股和稳定成型的消费服务升级股，但是由于港股中成长股估值相对较低，所以可能会更受青睐。结合美股细分行业的领先意义，更看好显示社会进步方向即传统产业的升级改造：高铁，现代物流，替代能源(包括新能源汽车等)，旅游休闲，农牧业产业升级。
蓝筹股价值重估的前提条件是A股的蓝筹股被严重低估。钱龙港股通软件提示：在整体法下，当前A股PE(TTM)显著低于美股和港股的是：银行，能源，公用事业，消费者服务，商业和专业服务。除了这些行业外，A股大部分行业估值普遍高于美股和港股，尤其是成长型行业，如半导体，软件与服务，技术硬件与设备，医疗设备，制药生物科技等都显著高于港股和美股。即使典型的传统蓝筹行业如原材
料，资本品，耐用消费品，汽车，运输，保险，电信等行业，在整体法下，A股估值都是略高于港股和美股。因此，现在谈A股蓝筹的价值重估尚早，估值相对较低的传统行业主要就是银行和公用事业(电力燃气水务等)，内地银行股的低估值是其潜在的资产负债表风险与高利率高违约风险环境决定的，而公用事业则受制于体制原因，缺乏定价能力，效率和增速都比较低。
钱龙专家提醒从市场制度角度看，中美港小盘股估值差异除了前述原因外，中国实行的核准制导致IPO成为一个重要的融资牌照，作为一种稀缺资源而溢价。而采用注册制的美国和香港，结合有效的退市制度，形成良好的供求关系，上市不在是一种稀缺资源，而是符合不同层次的上市要求就可以在不同的市场上市，没有特殊溢价，公司的估值更多反映的是自身的成长性与市场的整体风险偏好。这部分制度性溢价会随着注册制的执行而消失，从而未来对A股的小盘股和创业板形成压力。再融资制度目前A股的限制相对较多，再融资是许多成长性行业并购扩张的必由之路，是传统型行业转型升级的快捷途径，幸好A股市场这方面的制度限制也在逐步放开。这部分制度放开是有利于A股估值水平的提高。
兴业证券认为，若“沪港通”完全利用，将给A股带来3000亿的增量资金，对于自由流通市值规模4.7万亿元的可投资标的股票，可能带来不可忽视的财富效应。
看好投资机会一：
A+H股折价套利，目前A+H仍存在10%以上折价的有：海螺水泥、
宁沪高速、中国神华、中国平安等；除了直接的A+H股折价外，“类A+H”的影子股，比如中国建筑也存在较大的上涨空间，中国建筑在H股的子公司中国海外发展(权益53%)和中国建筑国际(权益57%)的权益市值合计为1308亿元，考虑到公司的建筑业务2013年的净利润约为93亿元，给予4x的估值，公司的估算市值合计为1680亿元。目前中国建筑的市值为954亿元，折价率高达43.2%。
投资机会二：
A股特色标的，有中国特色、独特定价权的稀缺性标的，天花板效应弱：军工、白酒、中药、稀土等。包括：航天动力、成发科技、航天晨光、航空动力、四创电子、中国卫星、中航重机、哈飞股份、航天通信、中航电子、航天电子、光电股份、贵航股份、中国重工、老白干酒、金种子酒、山西汾酒、贵州茅台、天士力、同仁堂、片仔癀、厦门钨业。(证券时报)