【www.guakaob.com--报告】
1.核心观点一：全年保守估计收入 13.5亿，利润2.84亿。
酒鬼酒发布2018年半年报，2018H1实现营业收入5.24亿元，同比增41.26%；归属上市公司股东净利1.14亿元，同比增38.30%；扣非净利润为1.03亿，同比增长70.77%。
公司实际 1-5月份的利润增速在 96%的水平，六月份还计提了一个贴牌厂的包装车间，预计在 1300万的水平，如果没有这一笔费用，1-6月份的利润增速会更高，在 128.6%的水平。因此全年的利润预期不必悲观，即使按照目前的平均净利率水平 21%来测算（下半年要投放央视广告，预计产品结构的持续提升无法再次拔高净利率），保守估计收入 13.5亿，仍有 2.84亿的利润。
2. 核心观点二：产品结构不断优化，渠道数量加速扩张。
公司目前的产品已经非常聚焦，产品矩阵和泸州老窖五大单品颇有相似之处，坚持大单品战略。内参酒、酒鬼酒、湘泉酒收入占比分别达 20%、67%、9%，内参酒、酒鬼酒、湘泉酒毛利率分别达 94.13%、81.28%、30.41%，产品聚焦战略成效明显，我们预计下半年内参的占比将会持续提升。200-300价格带的新品传承版酒鬼酒现在已经全面铺货，这款产品会将高度柔和红坛的价格向上推升，形成有力支撑。公司 2018 年招商进度加速，经销商数量持续大幅提高，省内核心网点数翻倍增长，门店数量 2500家。
3. 盈利预测
预计公司2018-2020年营业收入分别为 14.0/20.2/27.8亿，同比增长 59%/44%/38%；归属上市公司的净利润分别为 2.9/4.9/6.7 亿元，同比增长 67%/67%/38%，对应PE分别为27、16以及12倍。
酒鬼酒稳健增长
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下半年有望加快
下半年有望加快步伐
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